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中國花生交易網（m.zpzvwot.cn）訊 10月19日油脂再度迎來一波較大幅度的下調，距離國慶節前的低點近在咫尺。究其原因，除了南美天氣改善帶來的美盤回調壓力之外，國內短期菜油及棕櫚油庫存的快速回升也令市場情緒有所謹慎。天下糧倉數據顯示，截至10月16日，華東菜油庫存24.19萬噸，較前一周增9.32萬噸，增幅62.68%；食用棕櫚油庫存42.24萬噸，較前一周增9.86萬噸，增幅21.4%。如此大的庫存增長斜率在歷史上都是較罕見的，市場做多情緒由此受到影響也較容易理解。
但探究菜油及棕櫚油累庫的原因，會很容易發現主要因集中卸船，這跟國慶期間卸船暫停有較大關系。想象一下，兩周多的到港量集中卸船，相當于把半個月的庫存增量放在一周，這勢必會導致庫存快速回升的表象，但持續性并不強。從絕對庫存水平來看，目前菜油及棕櫚油的庫存水平并不算高，菜油供需的緊平衡毋需一再強調，更何況此前中儲糧競買還未入庫；而棕櫚油庫存雖然進入回升狀態，但絕對庫存并不高且貨權仍較集中；這些均會限制對應油脂盤面的下跌幅度。
此外，值得關注的是，在上周208萬噸的大豆高壓榨下，豆油庫存竟然還降了近6萬噸，推算豆油周度提貨量高達45萬噸，刷新豆油提貨高點。除了替代及飼料消費增長之外，推測儲備也有一定入庫量，側面暗示儲備收購的真實存在。隨著入庫推進，進入去庫存周期后的豆油庫存仍有較大回落空間，足以限制其價格跌幅，今日豆油與其他兩個油脂的價差已經出現較明顯的變化。
當然，后市油脂市場的不確定性依然存在，正如我們在昨日的報告中所寫的，歐洲疫情發展、拉尼娜情況及印尼B30計劃情況均可能對棕櫚油價格產生較大波動。比如，在10月底生柴基金即將見底的情況下，今日傳言印尼正在針對后期B30執行時補貼資金的持續性商討解決方案，基調是繼續實行B30，這對于支撐棕櫚油價格及減少原油進口外匯支出均有積極意義。政府增加補貼，減少對產業補貼，調整出口levy等均成為備選方案，關注討論進展。
整體來看，我們并不認為目前油脂已經來到一個足以趨勢性沽空的拐點，大幅上漲后的調整是合理且健康的，回調上車是合適的，特別是對于有買貨需求的終端。市場短期波動并不好抓，主要在于節奏上不容易每次都踩到位，所以對短期的交易不必過于苛求，把握好中長期走勢就足夠了。
（來源：導油網）【原標題：集中卸船拉升庫存，油脂短期承壓】
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