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中國花生交易網(wǎng)（m.zpzvwot.cn）訊 10月19日油脂再度迎來一波較大幅度的下調(diào)，距離國慶節(jié)前的低點(diǎn)近在咫尺。究其原因，除了南美天氣改善帶來的美盤回調(diào)壓力之外，國內(nèi)短期菜油及棕櫚油庫存的快速回升也令市場(chǎng)情緒有所謹(jǐn)慎。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，華東菜油庫存24.19萬噸，較前一周增9.32萬噸，增幅62.68%；食用棕櫚油庫存42.24萬噸，較前一周增9.86萬噸，增幅21.4%。如此大的庫存增長斜率在歷史上都是較罕見的，市場(chǎng)做多情緒由此受到影響也較容易理解。
但探究菜油及棕櫚油累庫的原因，會(huì)很容易發(fā)現(xiàn)主要因集中卸船，這跟國慶期間卸船暫停有較大關(guān)系。想象一下，兩周多的到港量集中卸船，相當(dāng)于把半個(gè)月的庫存增量放在一周，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致庫存快速回升的表象，但持續(xù)性并不強(qiáng)。從絕對(duì)庫存水平來看，目前菜油及棕櫚油的庫存水平并不算高，菜油供需的緊平衡毋需一再強(qiáng)調(diào)，更何況此前中儲(chǔ)糧競買還未入庫；而棕櫚油庫存雖然進(jìn)入回升狀態(tài)，但絕對(duì)庫存并不高且貨權(quán)仍較集中；這些均會(huì)限制對(duì)應(yīng)油脂盤面的下跌幅度。
此外，值得關(guān)注的是，在上周208萬噸的大豆高壓榨下，豆油庫存竟然還降了近6萬噸，推算豆油周度提貨量高達(dá)45萬噸，刷新豆油提貨高點(diǎn)。除了替代及飼料消費(fèi)增長之外，推測(cè)儲(chǔ)備也有一定入庫量，側(cè)面暗示儲(chǔ)備收購的真實(shí)存在。隨著入庫推進(jìn)，進(jìn)入去庫存周期后的豆油庫存仍有較大回落空間，足以限制其價(jià)格跌幅，今日豆油與其他兩個(gè)油脂的價(jià)差已經(jīng)出現(xiàn)較明顯的變化。
當(dāng)然，后市油脂市場(chǎng)的不確定性依然存在，正如我們?cè)谧蛉盏膱?bào)告中所寫的，歐洲疫情發(fā)展、拉尼娜情況及印尼B30計(jì)劃情況均可能對(duì)棕櫚油價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)。比如，在10月底生柴基金即將見底的情況下，今日傳言印尼正在針對(duì)后期B30執(zhí)行時(shí)補(bǔ)貼資金的持續(xù)性商討解決方案，基調(diào)是繼續(xù)實(shí)行B30，這對(duì)于支撐棕櫚油價(jià)格及減少原油進(jìn)口外匯支出均有積極意義。政府增加補(bǔ)貼，減少對(duì)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼，調(diào)整出口levy等均成為備選方案，關(guān)注討論進(jìn)展。
整體來看，我們并不認(rèn)為目前油脂已經(jīng)來到一個(gè)足以趨勢(shì)性沽空的拐點(diǎn)，大幅上漲后的調(diào)整是合理且健康的，回調(diào)上車是合適的，特別是對(duì)于有買貨需求的終端。市場(chǎng)短期波動(dòng)并不好抓，主要在于節(jié)奏上不容易每次都踩到位，所以對(duì)短期的交易不必過于苛求，把握好中長期走勢(shì)就足夠了。
（來源：導(dǎo)油網(wǎng)）【原標(biāo)題：集中卸船拉升庫存，油脂短期承壓】
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