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中國花生交易網(wǎng)（m.zpzvwot.cn）訊 在美盤帶動減弱的情況下，預(yù)計油脂市場將重新回歸國內(nèi)供需本身。在棕櫚油出口走弱明顯盤面面臨較強(qiáng)調(diào)整需求的背景下，豆油的走勢將較為關(guān)鍵。豆油收儲炒作暫告一段落令其漲勢有所放緩，但對豆油需求較好的預(yù)期仍支撐市場買入興趣，并提振豆棕價差走擴(kuò)明顯。然而，豆油消費(fèi)能否在淡季不淡后旺季更旺，仍存在一定的不確定性，主要來自豆油價格走升后替代優(yōu)勢的下滑。
在過去的幾個月里，相比于菜油、棕櫚油供應(yīng)的階段性緊張，豆油在超高的大豆壓榨下供應(yīng)充裕，因而漲幅相對菜油、棕櫚油偏小，但這也使得豆油具備了良好的替代優(yōu)勢。此外，因玉米在飼料中的添加比例受價格上漲出現(xiàn)調(diào)降，來自飼用領(lǐng)域的毛豆油需求增長也較多促進(jìn)了豆油表觀消費(fèi)量的好轉(zhuǎn)。
今年1-7月，豆油表觀消費(fèi)量增長42萬噸，其中6-7月表觀消費(fèi)量同比增長18萬噸，消費(fèi)變化主要來源于：1、對棕櫚油及菜油的替代；2、飼料用油增量；3、地溝油增量；4、包裝油需求下滑。其中，我們預(yù)計中小包裝油合計下滑略高于100萬噸，大部分被飼料用油增量所彌補(bǔ)，較往年同期增長的表觀消費(fèi)量主要來自替代及地溝油增量，量級分別在30萬噸及20萬噸上下，此外還可能存在一定的儲備及渠道庫存增量。
隨著近期豆棕價差從低位的恢復(fù)，油廠豆油成交出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)淡，但因前期未執(zhí)行合同數(shù)量較多，短期豆油的需求尚未受到太明顯的影響，8月豆油表觀消費(fèi)量據(jù)我們測算仍在170萬噸左右的高位。但隨著未執(zhí)行合同的消化，預(yù)計豆棕價差走升對豆油替代的不利影響將逐漸顯現(xiàn)，而飼料用油增長受限于豆油性價比的下滑也難有太多增量，此外餐飲的回暖也令地溝油需求下滑。
理清了豆油淡季不淡的需求來源之后，對后期需求的預(yù)期便可呼之欲出。2019年9-11月豆油表觀消費(fèi)量僅在150萬噸左右，即使需求維持6-7月的18萬噸同比增量，也不過170萬噸。但近期豆油價格的大幅上漲及豆棕價差的反彈，令豆油在替代及飼料用油方面的優(yōu)勢下滑，此外前期儲備拍賣的豆油也將陸續(xù)出庫沖擊油廠提貨，我們預(yù)計未來3個月的豆油表觀消費(fèi)量可能只有160-165萬噸左右，近期豆油提貨的下滑可能已初現(xiàn)端倪。
四季度通常也是豆粕需求旺季，在養(yǎng)殖持續(xù)恢復(fù)的情況下我們更為看好。后期大豆月度到港量在800萬噸以上，大豆供應(yīng)并不會成為限制壓榨的短板，豆粕需求的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)將使得大豆壓榨得以維持高位。按照大豆月壓榨800-850萬噸測算，我們預(yù)計9月底豆油庫存小升至130-135萬噸，隨后豆油以較慢的速度去庫存，12月底的庫存可能達(dá)不到市場此前預(yù)期的100-110萬噸。
隨著豆油收儲炒作暫告一段落，豆油漲勢出現(xiàn)放緩，但美盤的大漲及對豆油需求較好的預(yù)期仍支撐市場買入興趣，并提振豆棕價差走擴(kuò)明顯。隨著美盤上漲驅(qū)動減弱，預(yù)計油脂市場將重新回歸國內(nèi)供需本身。在棕櫚油出口走弱明顯，盤面面臨較強(qiáng)調(diào)整需求的背景下，豆油的走勢將成交市場關(guān)注的重點(diǎn)。
但在豆油價格上漲明顯令其替代優(yōu)勢減弱后，后期豆油旺季需求存在不及預(yù)期的可能，若儲備擴(kuò)增并未如此前傳言那般大量來源于國內(nèi)市場采購，可能又將給豆油走勢潑上一瓢冷水。由此來看，對四季度豆油漲勢不可過于樂觀，仍需謹(jǐn)慎關(guān)注其旺季需求的兌現(xiàn)情況。01豆棕價差近期在900附近遭遇壓力，可暫考慮逢高階段性出場。
（來源：導(dǎo)油網(wǎng)）【原標(biāo)題：豆油：淡季不淡的需求，也可能旺季不旺？】
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